本文發(fā)表于《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》2023年第五期。

摘  要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，關(guān)系發(fā)展和安全。在剖析金融支持中國(guó)式現(xiàn)代化道路的邏輯機(jī)理的基礎(chǔ)上，從系統(tǒng)循環(huán)的視角討論金融與經(jīng)濟(jì)共生共榮的思想根源；解構(gòu)金融改革如何以制度創(chuàng)新減少信息不對(duì)稱、降低交易成本，有效緩解融資約束、促進(jìn)資源優(yōu)化配置、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；刻畫如何統(tǒng)籌金融發(fā)展與金融安全，以恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)與制度約束阻遏宏觀金融內(nèi)生不穩(wěn)定狀態(tài)、抑制漸進(jìn)性改革進(jìn)程中的結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)，以內(nèi)外兼顧、激勵(lì)相容的“大禹改進(jìn)”策略設(shè)計(jì)，構(gòu)筑中國(guó)式現(xiàn)代化道路的金融安全屏障，為理解并推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化提供了經(jīng)驗(yàn)與啟示。

作者何德旭，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員（北京100006）；張雪蘭，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院教授（武漢430073）。

 

　　黨的二十大開啟了全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的新征程，對(duì)以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興作出了全面擘畫。實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化，必須堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，習(xí)近平總書記指出，“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，關(guān)系發(fā)展和安全”。在全球金融資本加速滲透政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、虛擬經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展沖擊資金配置機(jī)制的背景下，金融體系如何有效應(yīng)對(duì)資本高速流動(dòng)與擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)的沖擊，是具有世界歷史意義的實(shí)踐。實(shí)踐生成于特定的歷史、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)與政治的情境與視域。中國(guó)金融問題長(zhǎng)期以來(lái)被放在西方理論—中國(guó)經(jīng)驗(yàn)的二元關(guān)系中加以探討，且基于歐美故事的“主流金融學(xué)”的解釋力正在逐漸減弱。深刻理解中國(guó)式現(xiàn)代化道路形成的歷史背景和實(shí)踐形態(tài)，對(duì)中國(guó)式現(xiàn)代化道路進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)提煉與理論抽象，能夠?yàn)樨S富和發(fā)展人類探索現(xiàn)代化道路作出一般性貢獻(xiàn)，這就使得立足于金融學(xué)話語(yǔ)體系，刻畫中國(guó)式現(xiàn)代化道路的形成邏輯和理論內(nèi)涵具有極為重要的研究意義。

　　本文所關(guān)注的核心問題是：中國(guó)金融如何在西方學(xué)者普遍認(rèn)為的嚴(yán)重的金融抑制下，支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整增長(zhǎng)并保持了基本金融穩(wěn)定？其背后隱含了怎樣的指導(dǎo)思想？這一指導(dǎo)思想有著怎樣的方法論和學(xué)理支撐？

　　中國(guó)式現(xiàn)代化是人口規(guī)模巨大、全體人民共同富裕、物質(zhì)文明與精神文明相協(xié)調(diào)、人與自然和諧共生、走和平發(fā)展道路的現(xiàn)代化，面對(duì)前進(jìn)道路上不平衡不充分的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)以及百年變局下逆全球化浪潮和民粹主義興起、全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)陷入長(zhǎng)期停滯帶來(lái)的巨大外部壓力，疊加地緣政治博弈中金融工具日益“武器化”，以及中國(guó)金融體系因微觀機(jī)制和融資渠道的缺陷所致的金融資源錯(cuò)配，中國(guó)金融改革如何不斷提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，為中國(guó)式現(xiàn)代化提供不竭的動(dòng)力源泉，并筑牢金融安全屏障？中國(guó)進(jìn)行了怎樣的制度和策略設(shè)計(jì)，確保經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了基本金融穩(wěn)定和安全？上述問題，在一定程度上反映了中國(guó)式現(xiàn)代化道路的獨(dú)特內(nèi)涵，對(duì)上述問題的回答，在一定程度上解釋了中國(guó)式現(xiàn)代化道路的形成邏輯。基于此，本文試圖從金融角度，理解和闡釋中國(guó)式現(xiàn)代化道路的特殊性。通過深入探討金融與發(fā)展、金融與改革、金融與安全的內(nèi)在邏輯，明晰認(rèn)知中國(guó)式現(xiàn)代化道路的獨(dú)有價(jià)值及其一般性貢獻(xiàn)。上述工作不僅構(gòu)成了我們當(dāng)下認(rèn)知和剖析中國(guó)式現(xiàn)代化道路的理論基礎(chǔ)，也可以為新發(fā)展階段乃至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的將來(lái)繼續(xù)推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化提供經(jīng)驗(yàn)和啟示。

　　一、金融與發(fā)展：厚植中國(guó)式現(xiàn)代化道路的物質(zhì)基礎(chǔ)

　　規(guī)模巨大的人口要實(shí)現(xiàn)全體共同富裕、物質(zhì)文明與精神文明相協(xié)調(diào)、人與自然和諧共生、走和平發(fā)展道路，離不開堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，必須以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作為支撐。金融基于何種邏輯影響著中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程，是有待于進(jìn)一步厘清的重要理論命題。

　　（一）金融支持中國(guó)式現(xiàn)代化道路的邏輯機(jī)理

　　自熊彼特提出運(yùn)作良好的銀行通過識(shí)別和資助企業(yè)家來(lái)刺激技術(shù)創(chuàng)新、加速資本積累，是提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Φ日摂嘁詠?lái)，學(xué)界積累了大量關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的文獻(xiàn)。其中，一個(gè)廣為接受的觀點(diǎn)是：金融發(fā)展降低了金融交易的交易成本、信息成本和監(jiān)督成本，能夠改善資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　金融對(duì)中國(guó)式現(xiàn)代化諸要素的推動(dòng)作用，已獲得相當(dāng)多的文獻(xiàn)支撐——金融在不確定的環(huán)境中促進(jìn)資源跨時(shí)空分配的功能，及其作為產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型“催化劑”的角色，有助于有效應(yīng)對(duì)人口規(guī)模巨大帶來(lái)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇；金融能在夯實(shí)共同富裕物質(zhì)基礎(chǔ)的同時(shí)，以其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理及減少隨機(jī)性降低社會(huì)不平等程度；文化作為精神文明的土壤，無(wú)所不在地滲透于各項(xiàng)金融活動(dòng)，而金融也往往與國(guó)家及意識(shí)形態(tài)工程相關(guān)聯(lián)，始終與文化同頻共振，故而有助于促進(jìn)物質(zhì)文明與精神文明相協(xié)調(diào)；綠色金融能夠通過支持可持續(xù)發(fā)展行業(yè)、優(yōu)化資源配置、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新以及幫助企業(yè)控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等途徑促進(jìn)綠色發(fā)展，有助于推動(dòng)人與自然和諧共生；金融在推動(dòng)世界和平方面發(fā)揮著重要作用，全球資本市場(chǎng)的力量早已能夠影響政府決策，全球金融體系的運(yùn)作邏輯本身也已成為經(jīng)濟(jì)政策的規(guī)則。

　　（二）秉持金融經(jīng)濟(jì)共生共榮理念是發(fā)揮金融積極作用的前提

　　金融支持中國(guó)式現(xiàn)代化的積極作用，建立于 “好金融”的基礎(chǔ)之上，而非提高金融中介成本、降低金融資源配置效率的“壞金融”， 后者通常表現(xiàn)為資金脫實(shí)向虛和實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化，其后果一如亞當(dāng)·斯密對(duì)于一國(guó)工商業(yè)過度金融化的警示——“當(dāng)他們這樣或者如以前一樣‘依賴紙幣做成的代達(dá)羅斯翅膀’的時(shí)候，是不能做到完全的安全無(wú)憂的。” “好金融”與“壞金融”的思想根源差異，就在于是否秉持了“金融與經(jīng)濟(jì)共生共榮”理念。這一理念事實(shí)上也映照了中國(guó)金融改革的三個(gè)困惑：既然已經(jīng)決定進(jìn)行市場(chǎng)化改革，為什么政府還要對(duì)金融體系實(shí)施如此普遍的干預(yù)？既然政府持續(xù)而普遍地對(duì)金融體系實(shí)施干預(yù)，為什么中國(guó)還能夠?qū)崿F(xiàn)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并保持基本金融穩(wěn)定？既然中國(guó)金融體系幫助創(chuàng)造了中國(guó)的“經(jīng)濟(jì)奇跡”，為什么近年來(lái)“金融不支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的矛盾越來(lái)越突出？對(duì)前兩個(gè)問題的回答，正是“中國(guó)歷來(lái)重視金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)金融產(chǎn)品、金融服務(wù)和金融市場(chǎng)應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)”。正是因?yàn)檎钪O“金融與經(jīng)濟(jì)共生共榮”，采取獨(dú)具中國(guó)特色的金融資源跨時(shí)配置， 在金融市場(chǎng)機(jī)制還不夠完善的情況下，通過一系列金融政策在民間部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，從而達(dá)到既防止金融抑制的危害又能促使金融部門主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第三個(gè)問題，則是金融部門未能充分貫徹落實(shí)“金融與經(jīng)濟(jì)共生共榮”理念的結(jié)果，解決這一問題已使得避免脫實(shí)向虛、推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為中國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要工作。理念的誤區(qū)不可避免地帶來(lái)認(rèn)知和行為的偏差，正如斯蒂格利茨指出的，對(duì)金融部門建模不足，致使難以預(yù)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)，正是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀基礎(chǔ)的錯(cuò)誤之一。走中國(guó)特色的金融發(fā)展道路，無(wú)疑需要秉持“金融與經(jīng)濟(jì)共生共榮”的理念，切實(shí)降低金融中介成本，提高金融資源配置效率，唯其如此，才能有效發(fā)揮金融發(fā)展對(duì)中國(guó)式現(xiàn)代化的積極推動(dòng)作用。

　　（三）從系統(tǒng)循環(huán)的視角理解金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮

　　正確認(rèn)識(shí)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮，就是要堅(jiān)持系統(tǒng)觀點(diǎn)，將經(jīng)濟(jì)—金融視為一個(gè)有機(jī)的整體，經(jīng)由對(duì)整體及其構(gòu)成部分相互作用過程的透視來(lái)把握經(jīng)濟(jì)過程與金融過程、經(jīng)濟(jì)變量與金融變量之間的聯(lián)系，審視資本驅(qū)動(dòng)下的金融和經(jīng)濟(jì)可能造成的扭曲和失衡的原因和機(jī)理，把握實(shí)體經(jīng)濟(jì)同金融良性循環(huán)的邏輯及實(shí)現(xiàn)路徑。

　　資本通過金融體系進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，以如下方式參與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)：（1）金融利用期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換等方式實(shí)現(xiàn)資本跨時(shí)空配置，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置；（2）金融發(fā)揮其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的交換功能，作用于流通過程，維護(hù)貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本的空間并存性和時(shí)間繼起性，有助于生產(chǎn)、分工和交換的不斷擴(kuò)大；（3）金融發(fā)揮其基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)技術(shù)的信息揭示和甄別優(yōu)勢(shì)，通過激勵(lì)相容機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋和流動(dòng)性不匹配的轉(zhuǎn)移，降低實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)防控和化解能力。金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互作用、相互強(qiáng)化，并在這種相互作用中實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

　　值得重視的是，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)在繁榮與蕭條時(shí)期存在不對(duì)稱性：繁榮時(shí)期的經(jīng)濟(jì)很大程度上可視同在無(wú)摩擦金融市場(chǎng)中運(yùn)行；但蕭條時(shí)期則不然，金融摩擦?xí)觿∝?fù)面擾動(dòng)、放大沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的影響。金融市場(chǎng)摩擦內(nèi)生化的常見方法是引入借貸雙方間的委托代理問題，由于信息不對(duì)稱的存在，理性的貸款人會(huì)對(duì)貸款施加諸如貸款限額、抵押擔(dān)保及破產(chǎn)選擇權(quán)等要求，從而使得外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，即“外部融資溢價(jià)”。借款人資產(chǎn)負(fù)債表惡化會(huì)推高外部融資溢價(jià)，減少借貸、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在金融加速器和信貸周期的推動(dòng)下，外部融資溢價(jià)不斷上升導(dǎo)致借款人被迫大幅削減支出，最終導(dǎo)致金融危機(jī)全面爆發(fā)。歷史和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)充分表明，在嚴(yán)重金融危機(jī)之后往往會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期而大幅的衰退，而大衰退又在很大程度上肇因于金融和信貸市場(chǎng)紊亂，后者可分為兩類：一是投資人對(duì)金融機(jī)構(gòu)和證券化貸款的信心喪失，由此引發(fā)的金融恐慌收緊了信貸供給，即“金融脆弱性”觀點(diǎn)；二是居民資產(chǎn)負(fù)債表受損，導(dǎo)致去杠桿化和居民支出縮減，即伯南克所稱之“資產(chǎn)負(fù)債表渠道”。金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的后果由此可見一斑。

　　秉持金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮的理念，方可有效遏制資本逐利的內(nèi)在本性，避免 “脫實(shí)向虛”對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的侵蝕。20世紀(jì)80年代以來(lái)，在全球化進(jìn)程及信息技術(shù)革命的推動(dòng)下，金融交易突破地域和時(shí)空限制，金融資本的流動(dòng)性和便利性大大提高，金融市場(chǎng)交易成本下降、效率提高，金融市場(chǎng)與社會(huì)脫嵌的趨勢(shì)日益明顯，經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。在當(dāng)下這個(gè)被薩米爾·阿明定性為“普遍壟斷”的時(shí)代，壟斷資本“不僅沒有成為社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的推動(dòng)力，反而成為一個(gè)寄生實(shí)體，本質(zhì)上具有食利和投機(jī)功能”。“作為資本主義新形式的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)”“贏者通吃”，在威脅傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，導(dǎo)致勞動(dòng)“優(yōu)步化”、公共政策“硅谷化”。無(wú)序擴(kuò)張的資本不斷地將自然資源、藥品、教育等關(guān)系人類生存和發(fā)展的基本資源商品化、金融化，并從對(duì)這些資源的排他性占有中獲取壟斷利潤(rùn)，嚴(yán)重地侵害了公眾利益和社會(huì)福利。

　　盡管資本內(nèi)在矛盾所引發(fā)的生產(chǎn)過剩等消極影響在中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)過程中受到極大的限制和消除，但資本的逐利本性和消極作用依然是客觀存在。放任資本逐利，任由資本無(wú)序擴(kuò)張，必將嚴(yán)重破壞產(chǎn)業(yè)生態(tài)，侵蝕高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。正確認(rèn)識(shí)和把握資本的特性和行為規(guī)律，探索如何在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下發(fā)揮資本的積極作用，同時(shí)有效控制資本的消極作用,有其必要性：一方面，要筑牢產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的“防火墻”，依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管、防止資本野蠻生長(zhǎng)、遏制資本無(wú)序擴(kuò)張；另一方面，支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康有序發(fā)展，依法維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)，堅(jiān)決反對(duì)壟斷，充分發(fā)揮資本在金融活動(dòng)中的積極作用。唯有秉持金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮的理念，才能做到始終如一把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在第一位，擺正金融工作位置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展。

　　二、金融與改革：激發(fā)中國(guó)式現(xiàn)代化道路的動(dòng)力源泉

　　2019年2月，針對(duì)新形勢(shì)下金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力亟待提升的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，習(xí)近平總書記明確提出要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。主要內(nèi)容包括：一是完善金融體系制度建設(shè)，以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點(diǎn)，適應(yīng)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。二是加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度。三是進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，增加中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)比重，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，在確保金融安全的前提下擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放，以良性競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)金融產(chǎn)品體系優(yōu)化及金融服務(wù)質(zhì)量提升。四是堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，積極開發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化金融產(chǎn)品，改進(jìn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)，圍繞建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)體系、市場(chǎng)體系、區(qū)域發(fā)展體系、綠色發(fā)展體系等提供精準(zhǔn)金融服務(wù)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等全方位、多層次金融支持服務(wù)體系，不斷增強(qiáng)金融供給對(duì)金融需求的響應(yīng)能力。如圖所示，上述舉措，旨在緩解融資約束、促進(jìn)資源優(yōu)化配置、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。其核心正是通過制度創(chuàng)新減少金融摩擦，有效降低信息不對(duì)稱和交易成本，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)的預(yù)期，避免追求短期利益最大化的機(jī)會(huì)主義行為，充分發(fā)揮金融業(yè)對(duì)協(xié)調(diào)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化生產(chǎn)力布局、提高人民生活福祉、提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

　　（一）以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革緩解融資約束

　　融資約束是指由于金融摩擦的存在，企業(yè)外源融資成本增大而無(wú)法在最優(yōu)水平下進(jìn)行投資。融資約束抑制企業(yè)的投資與研發(fā)創(chuàng)新，影響再生產(chǎn)要素的積累而阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反之，融資約束降低使得高生產(chǎn)率的企業(yè)更容易獲得外部融資，信貸配置效率提高又弱化了企業(yè)投資對(duì)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的依賴，使得企業(yè)的投資和勞動(dòng)雇傭?qū)久鏇_擊的敏感程度變?nèi)酰暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)率下降。因而，融資約束的緩解是高質(zhì)量發(fā)展的題中應(yīng)有之義。

　　金融產(chǎn)品的本質(zhì)是一種契約，且契約的結(jié)構(gòu)依賴于法律體系、社會(huì)習(xí)慣和交換中資產(chǎn)標(biāo)的物的技術(shù)特性。金融基礎(chǔ)設(shè)施和制度越完備，則訂立契約的不確定性越小，有限理性的個(gè)人在復(fù)雜環(huán)境中的行為大為簡(jiǎn)化，交易費(fèi)用的不斷節(jié)約意味著經(jīng)濟(jì)效率的上升。通過制度創(chuàng)新完善金融體系結(jié)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，可有效減少金融摩擦、減輕融資約束，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。其一，根據(jù)戈德史密斯提出的金融結(jié)構(gòu)理論，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的上升，金融市場(chǎng)在金融體系中的角色更為重要。尤其是在發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)進(jìn)步由吸收模仿轉(zhuǎn)向自主創(chuàng)新的過程中，金融結(jié)構(gòu)需要實(shí)現(xiàn)從“銀行主導(dǎo)”向“市場(chǎng)主導(dǎo)”的轉(zhuǎn)變。提高直接融資比重，無(wú)疑有助于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)體系，打破企業(yè)以銀行融資為主要渠道的現(xiàn)狀，增加長(zhǎng)期資金供給，緩解融資約束。其二，金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善會(huì)減緩信息不對(duì)稱及因此所致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，金融契約執(zhí)行成本下降，企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)、違約損失及企業(yè)違約時(shí)承擔(dān)的審計(jì)、清算等監(jiān)督成本所構(gòu)成的交易成本的下降，帶來(lái)金融產(chǎn)品定價(jià)水平的下降，繼而減少了企業(yè)的融資成本；與此同時(shí)，由于信息不對(duì)稱程度的下降，金融機(jī)構(gòu)可有效減少對(duì)抵押品的依賴，而不必過度將金融資源配置于第二產(chǎn)業(yè)，有助于推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)及創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。其三，優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開放，在確保金融安全的前提下降低進(jìn)入壁壘、健全退出機(jī)制，促進(jìn)良性競(jìng)爭(zhēng)，可有效緩解融資約束。產(chǎn)業(yè)組織理論的市場(chǎng)力量假說(shuō)認(rèn)為，在集中度更低的市場(chǎng)中，大型金融機(jī)構(gòu)難以利用其壟斷地位、信息優(yōu)勢(shì)及隱性的政府擔(dān)保，通過共謀對(duì)貸款定以高價(jià)，也難以運(yùn)用各種手段來(lái)限制競(jìng)爭(zhēng)，更為充分的良性競(jìng)爭(zhēng)可增加企業(yè)再融資決策所需的信息分享，促使金融機(jī)構(gòu)放寬抵押物等融資條件，從而有助于減少信貸配給、順暢企業(yè)信貸通路，促進(jìn)資本積累和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。其四，建設(shè)全方位多層次的金融支持服務(wù)體系，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，積極開發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化產(chǎn)品，有助于更好地滿足不同類型市場(chǎng)主體在生命周期不同階段及不同情境下的融資需求，匹配不同類型金融服務(wù)提供者基于不同的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品供給，從而更為有效地緩解融資約束。

　　（二）以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革優(yōu)化資源配置

　　通過制度創(chuàng)新完善金融體系結(jié)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，可有效減少金融摩擦、促進(jìn)資源優(yōu)化配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。其一，擴(kuò)大直接融資，可顯著提高股權(quán)融資比重。研究證明，金融市場(chǎng)上的股權(quán)融資方式更適合為技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持：一方面，股權(quán)投資者按持股比例分享企業(yè)創(chuàng)新的潛在高額回報(bào)，投資者被激勵(lì)入股并幫助企業(yè)分擔(dān)創(chuàng)新的不確定性；另一方面，創(chuàng)新需要長(zhǎng)期而持續(xù)的研發(fā)資金投入，股權(quán)融資的長(zhǎng)期性和流動(dòng)性機(jī)制有利于企業(yè)從事具有一定風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)品研制，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新向市場(chǎng)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。銀行則缺乏對(duì)企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持的激勵(lì)，這是因?yàn)閯?chuàng)新企業(yè)往往缺乏可抵押的資產(chǎn)，即便企業(yè)研發(fā)成功，銀行也只能獲得固定利息，與自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不匹配，故而以銀行為主導(dǎo)的間接融資模式難以形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)共享的市場(chǎng)化融資機(jī)制。從實(shí)踐來(lái)看，金融市場(chǎng)尤其是股權(quán)市場(chǎng)在支持根本性、顛覆式的創(chuàng)新方面更有優(yōu)勢(shì)，而信貸市場(chǎng)在支持漸進(jìn)性的技術(shù)改良方面更有優(yōu)勢(shì)。創(chuàng)新早期，來(lái)源于資本市場(chǎng)的金融契約與創(chuàng)新活動(dòng)有更高的契合度，即，允許短期內(nèi)試錯(cuò)和包容失敗，長(zhǎng)期內(nèi)又給予成功高額的回報(bào)；當(dāng)創(chuàng)新獲得市場(chǎng)認(rèn)可之后，其擴(kuò)散就需要與銀行信用相對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)資本的投入，在金融資源的推動(dòng)下，新的“技術(shù)—經(jīng)濟(jì)”范式得以生成，主干創(chuàng)新衍生出諸多次級(jí)創(chuàng)新，從而帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的繁榮和財(cái)富的積累。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由“要素投入型”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)變，提高股權(quán)融資比重?zé)o疑更有利于優(yōu)化金融資源配置。其二，完善的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施有助于提高金融資源配置效率。資源錯(cuò)配的重要原因之一，在于金融基礎(chǔ)設(shè)施不完善，而完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施有助于推動(dòng)要素價(jià)格市場(chǎng)化、有效提升金融契約效率。因而，要緩解資源錯(cuò)配，首先要從完善征信機(jī)制、監(jiān)管法規(guī)、會(huì)計(jì)審計(jì)制度及提高司法執(zhí)行效率等方面推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。伴隨著金融基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，金融市場(chǎng)能夠通過價(jià)格信號(hào)、信息披露和收購(gòu)?fù){提供更有效的信息，同時(shí)將信息有效地傳遞給投資者。作為企業(yè)的間接融資渠道，金融機(jī)構(gòu)由于信息不對(duì)稱及交易成本的下降，在增大信貸融資可得性的同時(shí)，貸款管理流程更為透明高效，從而倒逼企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量與資源利用效率；作為企業(yè)的直接融資渠道，金融市場(chǎng)要求上市企業(yè)披露信息，其本質(zhì)是對(duì)企業(yè)的動(dòng)態(tài)監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)信息的有效揭示，并顯著降低投資者獲取信息的成本，這將有助于提升企業(yè)創(chuàng)新效率和創(chuàng)新能力。其三，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善，良性競(jìng)爭(zhēng)的有效推進(jìn)，有助于金融資源從低效率部門轉(zhuǎn)移至高效率部門，繼而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。競(jìng)爭(zhēng)是提高資源配置效率的應(yīng)有之義。大力發(fā)展中小型銀行、優(yōu)化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)有助于改善金融資源配置扭曲，而伴隨著直接融資的大力發(fā)展，資本市場(chǎng)參與主體之間的競(jìng)爭(zhēng)促使更多的金融資源流向以科技、知識(shí)、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素為核心的新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，從而提高金融資源配置效率，促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提升。其四，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等全方位、多層次金融支持服務(wù)體系，為把有限的金融資源高效配置到符合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)以及薄弱行業(yè)，使資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體，實(shí)現(xiàn)金融和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了條件、夯實(shí)了供給基礎(chǔ)。

　　（三）以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革化解金融風(fēng)險(xiǎn)

　　歷次金融危機(jī)一再表明，當(dāng)金融體系摩擦劇烈增加時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定，金融體系將無(wú)法為良好的投資機(jī)會(huì)提供有效融資渠道，最終會(huì)使經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷嚴(yán)重的衰退。金融加速器理論就認(rèn)為，金融摩擦越大，沖擊的乘數(shù)效應(yīng)就越強(qiáng)，即使一個(gè)微小的沖擊，經(jīng)過金融市場(chǎng)傳導(dǎo)后也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)繁榮期過度負(fù)債形成的金融脆弱性、信貸周期的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)、外部融資溢價(jià)與金融摩擦間的非線性函數(shù)關(guān)系以及預(yù)期通過金融渠道的自我實(shí)現(xiàn)等，都有可能形成沖擊的放大機(jī)制，繼而形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、危及金融穩(wěn)定。

　　完善金融體系結(jié)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，有助于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。其一，提高直接融資比重，大力發(fā)展金融市場(chǎng)，運(yùn)用金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制為投資者提供大量、多樣化的金融資產(chǎn)和衍生金融工具，投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換、管理投資組合。盡管這樣并不能從總體上消除風(fēng)險(xiǎn)，但能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者之間的重新分配。尤其是在支持創(chuàng)新方面，金融作為社會(huì)資源配置的樞紐，既能為科技創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持，又能為規(guī)避化解創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)提供金融工具和制度安排。不僅如此，資本市場(chǎng)的深度發(fā)展，也有助于降低溢出風(fēng)險(xiǎn)。其二，金融產(chǎn)品生產(chǎn)和交易過程中涉及遠(yuǎn)比其他行業(yè)更為密集和復(fù)雜的契約安排，在市場(chǎng)交易中更容易出現(xiàn)“信息不對(duì)稱”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，而諸如信用基礎(chǔ)設(shè)施、司法體系、信息披露、監(jiān)管機(jī)制、支付清算、會(huì)計(jì)審計(jì)等市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，尤其是與投資者保護(hù)相關(guān)的制度安排，是維護(hù)契約良好執(zhí)行、提振投資人信心和交易意愿、防范化解風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。其三，實(shí)踐表明，市場(chǎng)約束效能的充分發(fā)揮主要依托良性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)制度，培育良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，既可有效地平衡金融創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)效率和可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)系，更可有效緩解“大而不倒”的道德風(fēng)險(xiǎn)以及大型金融機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性所放大的負(fù)面沖擊，遏制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和親周期效應(yīng)，保障金融穩(wěn)定和金融安全。其四，根據(jù)馬科維茨的投資組合理論，通過資產(chǎn)配置的方法進(jìn)行投資，可有效降低風(fēng)險(xiǎn)、確保穩(wěn)健收益。建設(shè)全方位多層次的金融支持服務(wù)體系，極大地豐富金融產(chǎn)品供給，為運(yùn)用各種金融工具和分析方法，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行合理分析和判斷，結(jié)合投資偏好，合理有效地配置投資資產(chǎn)，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，有助于從微觀層面更好地防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、金融與安全：筑牢中國(guó)式現(xiàn)代化道路的堅(jiān)實(shí)保障

　　（一）系統(tǒng)思維：統(tǒng)籌金融發(fā)展與金融安全

　　統(tǒng)籌施策，本質(zhì)上是以系統(tǒng)的思維考慮問題。金融發(fā)展與金融安全是金融改革的“一體兩面”，相輔相成，密不可分。一方面，根據(jù)明斯基的金融不穩(wěn)定假說(shuō)，金融發(fā)展不當(dāng)可能導(dǎo)致金融安全問題。從企業(yè)層面來(lái)看，過往投資所帶來(lái)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流會(huì)促使投資者繼續(xù)擴(kuò)大投資，故而會(huì)通過增加債務(wù)融資來(lái)追逐更多的利潤(rùn)，債務(wù)的累積和杠桿率的上升又需要未來(lái)更多的利潤(rùn)和現(xiàn)金流來(lái)償付；從家庭層面來(lái)看，家庭負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化同樣會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，家庭負(fù)債率的上升，會(huì)提高經(jīng)濟(jì)下行期金融中介不良資產(chǎn)產(chǎn)生概率，滋生金融不穩(wěn)定性。好的金融發(fā)展通過優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、增加金融服務(wù)覆蓋面、提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率——優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，使之與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展相適應(yīng)，有助于夯實(shí)金融安全的經(jīng)濟(jì)根基，而金融結(jié)構(gòu)失衡則會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行，后者又勢(shì)必影響金融安全；推行普惠金融，加大金融服務(wù)覆蓋面可以成為實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁包容性增長(zhǎng)的有力推動(dòng)因素，且普惠金融可以增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本基礎(chǔ)，從而減少對(duì)外國(guó)資本流動(dòng)的依賴，并降低外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)金融服務(wù)用戶的有效保護(hù)則可以增強(qiáng)整體金融穩(wěn)定和金融安全；提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，引導(dǎo)社會(huì)資本有序流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)筋骨強(qiáng)健，能提升經(jīng)濟(jì)體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　另一方面，從金融安全到金融發(fā)展也存在反饋效應(yīng)。金融體系處于一定范圍內(nèi)的安全狀態(tài)，意味著其可以有效應(yīng)對(duì)內(nèi)生或由于重大不利和不可預(yù)見事件導(dǎo)致的金融失衡，并主要通過自我糾正機(jī)制來(lái)吸收沖擊，防止不利事件對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或其他金融體系產(chǎn)生破壞性影響。因而，金融安全有助于更有效地配置資源、評(píng)估和管理金融風(fēng)險(xiǎn)、維持接近經(jīng)濟(jì)自然率的就業(yè)水平，并消除影響貨幣穩(wěn)定或就業(yè)水平的實(shí)物或金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)，避免出現(xiàn)流動(dòng)性短缺，為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供良好環(huán)境。而當(dāng)金融體系處于不安全狀態(tài)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)提供融資的意愿會(huì)大幅下降，資產(chǎn)價(jià)格過度偏離其內(nèi)在價(jià)值，遏制實(shí)體投資增長(zhǎng)，繼而抑制生產(chǎn)率提高。極端的金融不安全可能導(dǎo)致銀行擠兌、惡性通貨膨脹或股市崩盤，甚至嚴(yán)重動(dòng)搖人們對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)體系的信心，從而嚴(yán)重?fù)p害金融發(fā)展。國(guó)際貨幣基金組織一項(xiàng)對(duì)180個(gè)國(guó)家28年間（1984—2011）金融穩(wěn)定與金融發(fā)展關(guān)系的研究表明，銀行危機(jī)嚴(yán)重影響金融發(fā)展。

　　統(tǒng)籌金融發(fā)展與金融安全，要堅(jiān)持以金融發(fā)展的績(jī)效為維持金融安全狀態(tài)提供保障、為提升金融安全治理能力提供支持；堅(jiān)持以金融安全保金融發(fā)展，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，為金融發(fā)展創(chuàng)造安全的國(guó)內(nèi)外環(huán)境。既要防止過度追求金融發(fā)展，侵蝕金融安全基礎(chǔ)，又要防止過度追求金融安全而形成對(duì)金融發(fā)展的抑制，繼而削弱金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　（二）制度保障：恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)與制度約束

　　恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)和制度約束，于維護(hù)國(guó)家金融安全不可或缺。

　　其一，恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)和制度約束是阻遏宏觀金融內(nèi)生不穩(wěn)定狀態(tài)的必要制度安排。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的市場(chǎng)過程在產(chǎn)生內(nèi)生經(jīng)濟(jì)周期軌跡的同時(shí)，也導(dǎo)致了內(nèi)在宏觀不穩(wěn)定性的出現(xiàn)，最終帶來(lái)債務(wù)通縮乃至經(jīng)濟(jì)蕭條，因而需要恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)和制度約束。恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)和制度約束通過中斷內(nèi)生過程，并以非市場(chǎng)決定的數(shù)值作為“初始條件”而再次啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)過程，從而改變金融不穩(wěn)定的表現(xiàn)和周期的形狀。但正如明斯基所指出的，相關(guān)的制度安排具有兩面性，其在促進(jìn)金融穩(wěn)定的同時(shí)同樣可能助長(zhǎng)不穩(wěn)定性。具體表現(xiàn)在，一方面，政府干預(yù)可能會(huì)產(chǎn)生政府債務(wù)與財(cái)政赤字，若是政府債務(wù)超過一定規(guī)模，便會(huì)損害政府產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的能力及政府信用；另一方面，金融監(jiān)管干預(yù)為金融體系提供的再融資以及對(duì)潛在損失的社會(huì)化（如救助政策）會(huì)造成道德風(fēng)險(xiǎn)，從而成為金融不穩(wěn)定的誘導(dǎo)性力量。此時(shí)，政府干預(yù)和制度約束的價(jià)值取向和駕馭能力至為關(guān)鍵。改革開放以來(lái)，我國(guó)金融發(fā)展經(jīng)歷過多次重大風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，之所以沒有發(fā)生全面的金融危機(jī)，一個(gè)重要原因就是堅(jiān)持底線思維，堅(jiān)持早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，著力完善金融安全防線和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)苗頭時(shí)，監(jiān)管部門能夠通過高效的金融控制阻遏金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染，從而極大地降低金融危機(jī)的發(fā)生概率。另一個(gè)重要原因則是各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部駕馭金融工作能力不斷增強(qiáng)。黨中央明確要求健全地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的重大財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，中央金融管理部門要依照法定職責(zé)承擔(dān)監(jiān)管主體責(zé)任，派出機(jī)構(gòu)要自覺服從地方黨委政府的領(lǐng)導(dǎo)，積極發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)和履行行業(yè)管理職責(zé)，與地方黨委政府密切配合、協(xié)同發(fā)力，金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解成效顯著。許多學(xué)者將中國(guó)作為成功抵御2008年國(guó)際金融危機(jī)的典型、肯定國(guó)家權(quán)力在控制金融危機(jī)方面的重要作用，正是對(duì)金融安全的中國(guó)道路的肯定。

　　其二，恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)和制度約束是抑制漸進(jìn)式改革進(jìn)程中結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)的必要前提。從金融學(xué)套利機(jī)會(huì)與定價(jià)體系的原理出發(fā)，這一必然性源于金融問題的全局性與中國(guó)漸進(jìn)式改革局部性之間的矛盾。結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)的存在，等同于金融資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制的缺失或扭曲，使得資產(chǎn)價(jià)格對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不敏感，從而引發(fā)更多的套利行為，導(dǎo)致金融創(chuàng)新偏向跨界和跨境的套利，成為中國(guó)金融系統(tǒng)大幅波動(dòng)的主要原因；源于資金的低成本快速流動(dòng)與貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)紐帶作用的金融問題全局性，疊加融資市場(chǎng)的割裂和無(wú)序管理，則進(jìn)一步經(jīng)由金融網(wǎng)絡(luò)加大了金融危機(jī)發(fā)生概率。而長(zhǎng)期存在套利機(jī)會(huì)，也會(huì)加大金融體系的杠桿，并且使得各類不在監(jiān)管視野內(nèi)的“影子銀行”迅速擴(kuò)張，進(jìn)一步增大金融體系的波動(dòng)性。因而，有效抑制漸進(jìn)性改革的結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)，是防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、提升金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)質(zhì)效的關(guān)鍵。這就需要依靠金融體系外部的力量，最主要的是加強(qiáng)恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)與制度約束，唯其如此，方能從全局著眼，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，切實(shí)維護(hù)國(guó)家金融安全。多年來(lái)的實(shí)踐表明，在堅(jiān)持市場(chǎng)化取向、穩(wěn)步推進(jìn)金融改革發(fā)展的同時(shí)，恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)和制度約束起到了舉旗定向、穩(wěn)定大局的關(guān)鍵作用，有效地遏制了破壞金融生態(tài)、滋生金融風(fēng)險(xiǎn)的套利及腐敗行為，而干預(yù)不足、干預(yù)不當(dāng)則不可避免地陷入亂象叢生、風(fēng)險(xiǎn)積聚的困境。

　　（三）內(nèi)外兼顧、激勵(lì)相容的金融安全策略

　　隨著世界百年未有之大變局的加速演進(jìn)，地緣政治博弈中金融工具“武器化”的趨勢(shì)日益明顯，內(nèi)外因素錯(cuò)綜交織，金融安全與國(guó)家安全的界限日益模糊。中國(guó)崛起、“修昔底德陷阱”導(dǎo)致資本主義國(guó)家冷戰(zhàn)思維日趨嚴(yán)重，維護(hù)中國(guó)金融安全，既要面對(duì)由外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境疊加政治生態(tài)環(huán)境不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又要面對(duì)由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部生發(fā)的不確定性事件導(dǎo)致的金融發(fā)展不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。

　　一是內(nèi)外兼顧。于內(nèi)，中國(guó)金融體系存在的內(nèi)在脆弱性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患不容忽視。多年的經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，金融體系累積了大量風(fēng)險(xiǎn)，而金融業(yè)新一輪對(duì)外開放，不同風(fēng)險(xiǎn)的交叉、疊加、共振和傳染都可能引發(fā)金融脆弱性風(fēng)險(xiǎn)。為有效維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全，在設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)負(fù)責(zé)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置和維護(hù)金融穩(wěn)定重大政策的同時(shí)，我國(guó)采取了堅(jiān)持宏觀審慎管理和微觀行為監(jiān)管兩手抓、健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架的策略，微觀行為監(jiān)管注重完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)外部市場(chǎng)約束；宏觀審慎管理則以“宏觀、逆周期、防傳染”的視角，從時(shí)間和結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度，在采用逆周期調(diào)節(jié)工具平滑金融體系順周期波動(dòng)的同時(shí)，以統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司、重要金融基礎(chǔ)設(shè)施為重點(diǎn)，強(qiáng)化綜合監(jiān)管和功能監(jiān)管，完善金融風(fēng)險(xiǎn)化解相關(guān)主體約束機(jī)制，健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，發(fā)揮金融穩(wěn)定保障基金、存款保險(xiǎn)制度和行業(yè)保障基金在風(fēng)險(xiǎn)處置中的作用，提升監(jiān)管科技水平，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨部門和跨境傳染。然而，盡管具有“時(shí)變”特征的逆周期調(diào)節(jié)宏觀審慎管理可以有效“熨平”短期波動(dòng)，倘若調(diào)節(jié)力度過強(qiáng)，卻可能刺激經(jīng)濟(jì)泡沫、導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，且頻繁的逆周期調(diào)節(jié)不利于形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，甚至?xí)l(fā)產(chǎn)能過剩、杠桿率攀升等內(nèi)生問題而加劇結(jié)構(gòu)性問題，使得一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和活力難以持續(xù)。為了克服逆周期調(diào)節(jié)這一缺陷，我國(guó)在充分借鑒西方新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于逆周期宏觀審慎管理論述的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)宏觀審慎政策實(shí)踐的深入思考，確立了統(tǒng)籌協(xié)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)與跨周期調(diào)節(jié)的指導(dǎo)思想。跨周期調(diào)節(jié)與逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合，有利于在平抑短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同時(shí)，更好地解決影響中長(zhǎng)期發(fā)展的結(jié)構(gòu)性、體制性問題，有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)籌好金融發(fā)展與金融安全，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)均衡。

　　于外，跨境資本尤其是短期跨境資本流動(dòng)具有逐利性、易超調(diào)和順周期性等特點(diǎn)，短期資本大進(jìn)大出、快進(jìn)快出極易引發(fā)跨境風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)通過金融合約關(guān)聯(lián)和/或持有共同風(fēng)險(xiǎn)敞口所形成的“穩(wěn)健但脆弱”的金融網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)日益緊密，疊加全球主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策和貨幣政策調(diào)整形成的風(fēng)險(xiǎn)外溢，有可能對(duì)我國(guó)金融安全形成外部沖擊，因而完善參與全球金融安全治理機(jī)制勢(shì)在必行。2017年，我國(guó)在實(shí)踐探索中提出了跨境資本流動(dòng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體框架制度，有效維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定，促進(jìn)跨境資金雙向均衡流動(dòng)，提升了防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全的能力；通過加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化、拓展雙邊清算合作、強(qiáng)化人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）應(yīng)用、推動(dòng)人民幣數(shù)字貨幣建設(shè)、強(qiáng)化香港國(guó)際金融中心地位、完善內(nèi)地資本市場(chǎng)建設(shè)等舉措有序降低對(duì)美元體系的依賴。我國(guó)積極參與國(guó)際金融秩序優(yōu)化治理，增強(qiáng)新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的金融話語(yǔ)權(quán)，主張應(yīng)該完善全球金融安全網(wǎng)，加強(qiáng)在金融監(jiān)管、國(guó)際稅收、反腐敗領(lǐng)域合作，建設(shè)穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際貨幣體系，改革特別提款權(quán)貨幣籃子組成，加強(qiáng)國(guó)際和區(qū)域金融合作機(jī)制的聯(lián)系，建立金融風(fēng)險(xiǎn)防火墻，提高世界經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　二是激勵(lì)相容，為維護(hù)全球金融安全提供中國(guó)智慧和中國(guó)方案。“金融三元悖論”認(rèn)為，金融穩(wěn)定、獨(dú)立的國(guó)內(nèi)金融政策、金融體系的全球化，三者只有二者可以同時(shí)存在。這意味著金融全球化對(duì)一國(guó)金融安全及金融政策有效性的影響不容忽視，監(jiān)管套利的存在使得國(guó)際合作成為必要，唯其如此，方能提高金融政策的有效性并遏制其外溢性。金融全球化的一個(gè)重大隱患是金融風(fēng)險(xiǎn)的快速傳染從而引發(fā)全球金融危機(jī)，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性大大增加。在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下，金融安全既包括國(guó)際貨幣基金組織倡導(dǎo)建立全球金融安全網(wǎng)所要處理的流動(dòng)性不足、債務(wù)過高等與客觀困難有關(guān)的無(wú)意安全問題，也包括特定國(guó)家通過金融基礎(chǔ)設(shè)施武器化沖擊別國(guó)穩(wěn)定或運(yùn)用制裁手段限制他國(guó)金融主體運(yùn)營(yíng)等相關(guān)的有意安全問題。金融安全的參與主體是追求自身利益最大化的理性行為體，如何實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容，維護(hù)安全和穩(wěn)定，構(gòu)建金融安全共同體，“大禹改進(jìn)” 是關(guān)鍵。亦即，讓來(lái)自其他行為體的有意安全威脅能力轉(zhuǎn)變?yōu)榉揽毓餐臒o(wú)意安全威脅的能力。金融領(lǐng)域的有意安全威脅在逆轉(zhuǎn)威脅意圖之后，各國(guó)不僅不再構(gòu)成彼此的金融安全威脅，而且還能形成共同應(yīng)對(duì)無(wú)意金融安全威脅的能力，從而顯著提升整體金融安全水平。

　　中國(guó)始終重視共識(shí)的達(dá)成與制度的建設(shè)，倡導(dǎo)各國(guó)秉持共同、綜合、合作、可持續(xù)的安全觀，推動(dòng)構(gòu)建均衡、有效、可持續(xù)的安全架構(gòu)，呼吁各國(guó)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，減少負(fù)面外溢效應(yīng)，共同維護(hù)金融穩(wěn)定與金融安全。鑒于當(dāng)下全球金融穩(wěn)定和安全的主要威脅來(lái)自資本流動(dòng)波動(dòng)、氣候變化和與大流行病相關(guān)的外部沖擊，中國(guó)持續(xù)加強(qiáng)與全球金融安全網(wǎng)（GFSN）核心機(jī)構(gòu)國(guó)際貨幣基金的協(xié)作，推動(dòng)全球和地區(qū)金融安全網(wǎng)不斷提升共同應(yīng)對(duì)無(wú)意金融安全威脅的能力；開展本幣互換，維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定；推動(dòng)主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行加強(qiáng)溝通，避免政策分歧導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期劇烈波動(dòng)；促成擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織向低收入國(guó)家提供優(yōu)惠貸款的“減貧與增長(zhǎng)信托”規(guī)模以及設(shè)立向低收入國(guó)家、中等收入國(guó)家提供長(zhǎng)期貸款的“韌性與可持續(xù)信托”；參與發(fā)起監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）和可持續(xù)金融國(guó)際平臺(tái)，深化可持續(xù)金融領(lǐng)域的國(guó)際合作；與G20各國(guó)共同制定并實(shí)施了“暫緩最貧困國(guó)家債務(wù)償付的倡議”，支持最貧困國(guó)家應(yīng)對(duì)疫情挑戰(zhàn)。針對(duì)全球金融安全網(wǎng)的覆蓋范圍尤其是新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍然存在嚴(yán)重不平等的現(xiàn)實(shí)，中國(guó)始終致力于推動(dòng)金融安全的地區(qū)性融資安排（RFAs），積極推動(dòng)清邁倡議多邊化（CMIM）進(jìn)程修正案于2021年3月31日正式生效，將除美元外使用成員國(guó)本幣融資制度化，增強(qiáng)了應(yīng)對(duì)外部流動(dòng)性需求和國(guó)際收支困難的緩沖，充分體現(xiàn)了我國(guó)為促進(jìn)全球金融安全合作的“大禹改進(jìn)”努力與穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)的大國(guó)擔(dān)當(dāng)。

　　結(jié)語(yǔ)

　　中國(guó)式現(xiàn)代化道路因其生成于特定的歷史、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)與政治的情境與視域而有其獨(dú)有的特殊性，正所謂“理一分殊、月映萬(wàn)川”，探討中國(guó)式現(xiàn)代化在解決世界現(xiàn)代化的普遍性問題過程中所展現(xiàn)出來(lái)的特殊性背后的學(xué)理，無(wú)疑有助于凝煉現(xiàn)代化道路可資鏡鑒的理論建構(gòu)，為世界現(xiàn)代化貢獻(xiàn)中國(guó)智慧。基于此，本文以金融學(xué)視角討論中國(guó)式現(xiàn)代化道路，重點(diǎn)從“發(fā)展”“改革”“安全”三條關(guān)鍵線索考察了中國(guó)式現(xiàn)代化的獨(dú)特內(nèi)涵與邏輯架構(gòu)。

　　金融發(fā)展是為中國(guó)式現(xiàn)代化道路充實(shí)物質(zhì)基礎(chǔ)的主要途徑，“好金融”對(duì)于中國(guó)式現(xiàn)代化道路涵蓋的各個(gè)構(gòu)面，即人口規(guī)模巨大、全體人民共同富裕、物質(zhì)文明和精神文明相協(xié)調(diào)、人與自然和諧共生、走和平發(fā)展道路發(fā)揮著積極且不容忽視的重要作用，“壞金融”則不然。好金融與壞金融的思想根源差異，就在于是否秉持了“金融與經(jīng)濟(jì)共生共榮”理念。這一理念解釋了為什么中國(guó)政府持續(xù)而普遍地對(duì)金融體系實(shí)施干預(yù)，中國(guó)還能夠?qū)崿F(xiàn)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并保持基本金融穩(wěn)定。金融始終堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，致力于現(xiàn)實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)同金融的良性循環(huán)，避免“脫實(shí)向虛”和過度金融化，正是中國(guó)式現(xiàn)代化道路積累并應(yīng)一以貫之且可供世界現(xiàn)代化借鑒的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

　　金融改革是為中國(guó)式現(xiàn)代化道路提供動(dòng)力源泉的主要舉措，其實(shí)質(zhì)是通過制度創(chuàng)新減少金融摩擦，有效降低信息不對(duì)稱和交易成本，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)的預(yù)期，避免追求短期利益最大化的機(jī)會(huì)主義行為，充分發(fā)揮金融業(yè)對(duì)協(xié)調(diào)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化生產(chǎn)力布局、提高人民生活福祉、提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。這一作用機(jī)理不僅有著深厚的理論支撐，更有著來(lái)自中國(guó)式現(xiàn)代化道路的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。中國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)行以來(lái)所取得的成績(jī)及對(duì)高質(zhì)量發(fā)展和中國(guó)式現(xiàn)代化道路的促進(jìn)，充分證明了提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、不斷激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力于推動(dòng)現(xiàn)代化進(jìn)程的重要性和必要性。

　　金融安全是為中國(guó)式現(xiàn)代化道路筑牢安全屏障的重要條件，需要堅(jiān)持統(tǒng)籌金融發(fā)展與金融安全的系統(tǒng)思維，以恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)與制度約束形成制度保障，有效阻遏宏觀金融內(nèi)生不穩(wěn)定狀態(tài)，抑制漸進(jìn)性改革進(jìn)程中的結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)。在金融安全與國(guó)家安全界限日益模糊的背景下，中國(guó)式現(xiàn)代化道路實(shí)質(zhì)上形成了內(nèi)外兼顧、激勵(lì)相容的金融安全策略安排。為促進(jìn)全球金融安全合作，中國(guó)致力于以“大禹改進(jìn)”將其他行為體的有意金融安全威脅能力轉(zhuǎn)變?yōu)榉揽毓餐臒o(wú)意金融安全威脅的能力，為以金融力量保障現(xiàn)代化道路提供了可資借鑒的方案。

　　在全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新時(shí)期，金融要肩負(fù)起更重要的發(fā)展、改革與安全保障工作，其工作重點(diǎn)主要包括以下幾個(gè)方面。

　　一是堅(jiān)持黨對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，以恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)和制度約束建構(gòu)金融安全“防火墻”，強(qiáng)化金融改革政治擔(dān)當(dāng)，重視提高政府部門駕馭金融工作能力，發(fā)揮國(guó)有金融部門在降低金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率方面的積極作用；強(qiáng)化對(duì)行政權(quán)力運(yùn)行的制約和監(jiān)督，探索建立一體推進(jìn)懲治金融腐敗和防控金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)機(jī)制。

　　二是牢固樹立金融經(jīng)濟(jì)共生共榮的理念，從系統(tǒng)循環(huán)的視角深刻認(rèn)知金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的重要性與必要性，以之作為制定金融政策、制度和監(jiān)管規(guī)則的指針，避免“脫實(shí)向虛”和過度金融化，疏導(dǎo)金融體系流動(dòng)性精準(zhǔn)有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，精準(zhǔn)滴灌經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，切實(shí)提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，為中國(guó)式現(xiàn)代化道路奠定厚實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　三是持續(xù)推進(jìn)以降低信息不對(duì)稱與金融交易成本繼而減少金融摩擦為核心的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重，加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，構(gòu)建全方位多層次金融支持服務(wù)體系，不斷增強(qiáng)金融供給對(duì)金融需求的響應(yīng)能力，推進(jìn)金融要素市場(chǎng)化改革，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高金融資源配置效率。

　　四是統(tǒng)籌金融發(fā)展和金融安全，有機(jī)結(jié)合跨周期與逆周期宏觀調(diào)控政策，進(jìn)一步健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，加強(qiáng)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警，加強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司的監(jiān)管，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作，健全防范化解風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，筑牢金融安全網(wǎng)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線；積極參與全球金融安全治理，以持續(xù)的“大禹改進(jìn)”為中國(guó)式現(xiàn)代化道路爭(zhēng)取安全的發(fā)展環(huán)境。